シリーズAでは、通常、一人の大口投資家、つまりリード投資家を確保する必要があります。シリーズAは通常、企業にとって最初の価格設定されたラウンドであり、ガバナンスやコントロール（取締役会の構成など）に関する重要な条件が決定される時だからです。
リード投資家を得ることで、条件に同意することが容易になります。また、資金調達プロセスも簡素化されます。リード投資家は、将来のラウンドを調達する際にも重要な味方になります。
シードラウンドにはこのような依存関係はありません。起業家はオファーされた小切手だけで済みます。必要な調整事項の多さが、シードラウンドとシリーズAのダイナミクスの違いを生んでいます。シードラウンドでは、小切手が小さくなることで資金調達の勢いが増し、ラウンドに残されたスペースが少なくなればなるほど、資本をコミットするプレッシャーが高まります。一方でシリーズAでは、シンジケート・ラウンドの引き金にならない限り、このような小規模なコミットメントは役に立ちません。
シンジケート・ラウンドでは、同じようなサイズの小切手を書いた投資家の小さな連合が存在します。ラウンドをリードする投資家がいないため、他の投資家がコミットするまで一人の投資家もコミットしたがらないという、ちょっとしたチキンゲームのようなものになります。また、複数の関係者と交渉して条件を見つけ、全員が納得する役員を選ぶのははるかに困難です。
しかし、完全なプロセスを実行してもリードを見つけられなかった場合は、シンジケートをまとめることが良いプランBとなります（シンジケートからの競合する「オファー」をまとめることで、リードからのタームシートオファーを誘発したケースをいくつか見てきました）。あなたがこの位置にいる場合は、それを行う方法をここで解説します。
（1）興味のある投資家を探す
リードを探す過程で、「参加する意思はあるがリードはしない」という投資家を集めてきた可能性が高いでしょう。これらの投資家は、シンジケート・ラウンドの良いターゲットとなります。
参加すると言っているがリードしない投資家の問題点は、Paul Graham氏がアドバイスするように、次のような点です。
「投資家が「あなたに投資したいが、リードはしない」と言ってきたら、あなたの心の中では「No, ただし、あなたがホットな案件になるならばYES」と訳してください。そして、これはどのようなスタートアップに対しても投資家のデフォルトの意見であるため、投資家は基本的に何も話していないことになります。」
これらの投資家は、シンジケートへの参加を説得することができるかもしれませんが、他の投資家の参加によってラウンドのリスクが軽減された場合に限り、シンジケートへの参加を説得することができます。ここでステップ2に移ります。
（2）投資家にシンジケート・ラウンドへの参加を促すための圧力をかける。
必要な資金を得られるだけの投資家が現れるまで、投資家同士で競い合う必要があります。ここでは、YCの創業者がうまくいった戦略をいくつか紹介します。
- 小口の小切手に「はい」の返事をたくさんもらうことから始めましょう。一般的に、シード投資家はすでにあなたの成功に投資しているので、最初のコミットメントを確保するのは最も簡単です。このような初期のコミットメントを頼りに、紹介や紹介先を提供することで、ラウンドをさらに前進させることができます。
- 大物投資家に条件を提示してもらう。これを利用して、他の投資家からも同じ条件でのコミットメントを得ましょう。投資家は、名の知れた投資家と一緒にバンドワゴンに飛び乗るのが好きです。たとえ少額の小切手を入れているだけであっても、です。あるいは、最大の小切手を投入した投資家が、ラウンドの条件を設定することができます。
- 調達したラウンドのパーセンテージを追跡し、コミュニケーションし続ける。その割合は、あなたのラウンドの投資家の関心のレベルのためのプロキシです。あなたがコミットされたラウンドの割合を上昇させたときには、投資家に知らせ続けてください。この数字が十分に速く上がれば、それはあなたの資金調達が勢いを持っているという感覚を作ります。
- 新しいものに圧力をかけるために、ラウンドを埋めるインサイダー投資家のオファーを使用する。新規投資家のところに行って、既存の投資家から既にラウンドを埋めることを約束されていると言うことができるのは強力です。これにより、ラウンドが終了した、または応募が殺到したという単純な心理的認識が生まれ、足を引っ張っていた投資家からのオファーが多数寄せられるようになったと、これを経験した創業者たちは語っています。これらの創業者がこれを実現できたのは、既存の投資家が支援してくれたからです。もちろん、このような主張ができるかどうかはインサイダーにかかっているので、この点はインサイダーと話し合う必要があります。
- あなたがラウンドを締めくくる間、コミットした投資家とエンゲージしておく。リードがなければ、ラウンドは不安定になります。ドミノ倒しのように、一人の投資家が撤退すれば、ラウンド全体が崩壊する可能性があります。そのため、コミットした投資家でさえ、ラウンドが終了するまで不安になる可能性が高いのです。投資家と連絡を取り合い、ラウンドの進捗状況を常に把握しておくことで、投資家の不安を軽減することができます。
シンジケートラウンドが成功しているのは、手ごわいファウンダーの場合がほとんどですが、彼らはリードがいないという課題を、説得力や印象力で投資家を説得して乗り越えることができています。実際、私たちは、指標や優れたプロセスの実行以上に、創業者の忍耐力や根性が資金調達を成功させるかどうかの重要な先行指標であることに気づくことが多くなりました。
最終的には、どのように資金を調達するかは、実際に資金を調達することよりも重要ではありません。シンジケートラウンドは、資金調達に時間と労力を要しますが、特に今日の経済状況では、素晴らしいビジネスを構築するために必要な資金を得るという、最も重要なことを達成するための素晴らしい戦略となり得ます。
1. http://paulgraham.com/fr.html を参照してください。
著者紹介 (本記事投稿時の情報)
Janelle はYCのシリーズAプログラムのプログラムマネージャーです。YCに入社する前は、ベイン・アンド・カンパニーでアソシエイト・コンサルタントとして、消費財やベンチャー・フィランソロピーのプロジェクトに従事しました。またプリンストン大学で分子生物学の学士号を取得し、ナノテクノロジーと化学工学を中心とした基礎科学研究に5年間従事しました。
記事情報
この記事は原著者の許可を得て翻訳・公開するものです。
原文: Syndicated rounds: When you can’t find a Series A lead (2020)
